天风证券给予安道麦A中性评级

-05-05天风证券股份有限公司唐婕,张峰对安道麦A进行研究并发布了研究报告《价量齐升，22Q1业绩超预期强劲开局》，本报告对安道麦A给出中性评级，当前股价为9.93元。

　　安道麦A() 　　事件：安道麦发布年一季报，实现营业收入90.16亿元，同比增长25.45%；实现营业利润4.43亿元，同比增长.22%；归属于上市公司股东的净利润4.28亿元，同比增长.43%，扣除非经常性损益后的净利润4.13亿元，同比增长.7%。按23.30亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.18元，每股经营现金流为-0.78元。 　　量价齐升推动营收规模强劲增长，国内销售规模快速提升 　　年一季度，公司产品销售量和价格分别同比增长14%和18%推动销售额实现14.20亿美元，以美元计算同比增长28%，创新单一季度销售额历史记录，实现年强势开局。 　　分地区看，欧洲/拉美/北美/亚太/印度、中东与非洲以美元计分别同比yoy+3.6%/+32.5%/+50.4%/+60.8%/-0.5%，其中国内销售额以美元计同比大幅增长90.6%至2.37亿美元。除中东及非洲受天气原因作物病虫害压力小，且土耳其里拉对美元贬值幅度较大的影响销售额同比小幅下降，其余地区销售额均实现同比大幅增长。中国地区销售快速增长得益于精细化工品下游市场需求旺盛，以及植保业务中品牌制剂的增长和对辉丰生物（更名为上海迪拜）的收购业务；北美消费者和专业解决方案业务市场需求旺盛且美国植保市场玉米、大豆、谷物以及水稻的销售规模上涨显著；拉美地区受益于良好的种植条件，杀菌剂、除草剂等差异化产品在巴西的销售业务增加；欧洲地区的法国、罗马尼亚与波兰业绩表现突出，抵消并超过了乌克兰销售额的减少。 　　盈利水平同比提升，荆州基地已完成搬迁 　　量价增长共同驱动公司盈利水平提升，抵消物流、采购及生产成本的增加以及汇率变动的负面影响，实现综合毛利润同比增长29%至4.14亿美元，毛利率水平提升0.2pcts至29.2%（以美元计）。期间费用方面，公司销售、管理和研发费用率合计为15.6%，同比下降7.0pcts；财务费用和公允价值变动损益总计3.36亿元，同比增加0.98亿元，主要由于以色列CPI走高与谢克尔升值所致。同时，公司荆州基地完成搬迁，目前产能已基本恢复，前期计提的调整费用在一季度大幅下降，对毛利带来正面影响，且未来将停止这部分费用的计提。此外，公司基于当前俄乌冲突的情况，对乌克兰地区的应收账款计提的信用减值和资产减值损失共计1.26亿元。 　　盈利预测：公司是全球非专利作物保护市场的领军企业，综合考虑新基地建设和未来产能投放情况，我们将公司~年预计净利润上调至10.1/11.8/13.5亿元（前值为5.5\7.0\8.5亿元），维持“持有”的投资评级。 　　风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.95%，其预测年度归属净利润为盈利11.93亿，根据现价换算的预测PE为20.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为9.0。证券之星估值分析工具显示，安道麦A（）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1~5星，最高5星)

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〖证券之星数据〗

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