真复苏还是假复苏全球宏观经济指标为何如此

文丨陈凯丰

疫情后全球经济是真复苏还是假复苏？从全球宏观经济复苏的指标看，存在不同的方向，也因此可以得出不同的结论。

一、五个全球宏观经济现象，及主要风险

首先，很明确，自去年新冠疫情爆发以后，全球经济陷入了非常严重的分化状态：第一，各国之间的贫富差距快速拉大，去年今年发达国家没有受到太大影响，但发展中、新兴市场出现了非常严重的问题，比如南非陷入了0多年来最大一次暴乱，与新冠疫情导致的经济衰退、民不聊生不无关系；

第二，各国国内贫富差距拉大。比如美国去年居民财富增长了20多亿美元，而最富的人群，比如亚马逊创始人、亿万富翁贝索斯，其财富当年增加了数千亿美元；

第三，各国的上市公司也出现了很大分化。大型上市公司利润远高于中小企业，标普大企业翻倍增长，但罗素指数表现很差，意味着中小板公司业绩利润增加有限，甚至出现下跌。

另外，全球贸易链也出现了供应链的重置。

其次，疫情后出现了一个最大的宏观经济现象——严重的通货膨胀。

最近刚出炉的美国6月物价环比上涨0.9%，这是80年代初到现在，近40年最大的单月涨幅，核心CPI%，能源上涨25%，木头等建材大涨%，铜、铁等都是80%以上的涨幅。高速的物价上涨是非常严重的问题，不光是美国，在全球都是。

但是，又有一个非常奇怪的、让整个金融市场投资人不解的现象：美国通胀预期基本不变，投资人认为美联储会加息控制通货膨胀，因此最近出现了一个非常怪异的情况——10年期以上国债收益率快速下降，也就是十年以后的通胀预期会非常非常低，5年期的通胀预期是2.7%，中长期没有通货膨胀。

第三个宏观经济情况，就是美国GDP增长率高得不可思议，名义增长率在12-1%左右，可能是美国几十年没有过的高速增长。为什么美国增长这么快？

一部分原因是下面这张图，企业投资在快速上升，投资增速是过去几次周期中最快的一次。经济衰退花了大概4年恢复到投资高点，80年左右花了5年左右，年那次，对美国影响非常大，花了10年才回到之前的投资的高位。而这次非常奇怪，花了4个季度不到，从去年2季度进入衰退，到去年年底投资就很快增长，恢复到了美国疫情之前的投资水平。恢复速度也是有史以来最快的一次。

这也就是为什么现在对美国经济有大量不同的观点，因为有各种非常矛盾的信号。

除了美国，其他国家分化也严重。欧盟产值空置率仍在高位，尤其是西班牙意大利。但有个好的变化——欧元区贸易顺差下降，但出口开始回升。欧盟经济也已经开始了健康的复苏过程。上周欧洲央行调整了通胀目标，是20年来的第一次，这背后是很矛盾的情况：经济不是很好，但又担心通胀。

今年非常奇怪的是，二季度新加坡经济二次探底，GDP负增长2%，差于预期。去年二季度GDP负增长1-14%左右，从三季度四季度左右快速反弹，但到了今年二季度，又再度快速衰退。

今年比较有代表性新兴国家，包括马来西亚、泰国、菲律宾，疫情都有所反复，再次进入衰退。和欧美国家出现了非常大的反差：一边是以美国为代表的有史以来的高增长，一边是以新加坡为代表的二次探底。

新兴市场今年货币贬值非常严重，比如最近南非大规模骚乱与货币贬值；菲律宾也是货币大幅贬值，过去几年，国内很多去菲律宾投资的，可以预期会出现比较大的亏损。这是疫情后全球经济非常严重的分化。

第四，美元汇率。中文媒体上经常讨论美元有可能贬值。但实际上，美元在快速大幅度升值。这说明，国际市场资金，还是在往美国流动，买入美国债券等，美元回流美国，导致美元升值，相对应新兴国家货币出现贬值。

为了应对，很多新兴市场国家都在加息。俄罗斯、巴西、土耳其，包括乌克兰、加拿大，也在收紧货币政策。实际上目前全球各国都在进入加息周期。中国是唯一例外，近期刚宣布降准。中国经济和全球节拍是彻底相反。

第五，美股市场。媒体上的预期非常悲观，但真实的数据是：1、美股连续创历史新高；2、资金流入美股加速，最近包括6月份，流入美国速度加快；、但是有存在比较奇怪的事情，散户抱团概念股开始下跌，而且是暴跌。这一轮上涨是机构资金流入美股，蓝筹股，但是散户资金反而在逃离美股。

这一点也反映了美股市场的不合常理：今年美股连创新高但散户亏钱，和去年正好相反。去年是散户大赚，机构亏。原因是两个群体

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