招商宏观土耳其动荡影响几何金融界

来源：金融界网站

核心观点：

近期，一系列事件引发了土耳其的资本市场动荡，土耳其外汇储备下降、海外分析师建议卖出里拉，而此后土耳其监管机构立即对海外机构展开调查，土耳其总统埃尔多安也指责西方攻击土耳其经济，土耳其政治风险升高。为了抑制贬值，政府采取紧缩措施使得外国银行和对冲基金借入里拉的成本飙升，离岸隔夜掉期利率大幅抬升，汇率在利率抬升后企稳回升，但高短端利率和高政治风险使得土耳其股债资产持续遭到抛售。

基于本次地方选举的特殊意义，埃尔多安力挺里拉，与土耳其近期举行的地方选举关系密切。选举结束可能带来临时性控制措施的撤销，而埃尔多安的失利给中期土耳其基本面带来更大不确定性。

不过，美元强势程度有限、美国基本面下行的大背景给了脆弱的土耳其一些喘息的空间，里拉暴跌暂不意味着新兴市场集体性的危机。从传导途径看，俄罗斯、西班牙、阿根廷相对受到负面影响更大。

土耳其基本面即使恶化对我国影响也很小，而欧美央行货币政策仍处于边际宽松走向中，对全球风险偏好有较大影响的美股在此前暴跌后有所反弹，表明外资风险偏好仍相对不差，显示土耳其动荡有较强的个体国别因素，我们预计其对整体新兴市场的代表性和传染性不强，暂不会是影响我国资本市场的重要风险点。加之我国资本市场的开放持续引来外资流入，也与土耳其面临的资本流动形势不同。预计里拉危局不会对人民币汇率带来太大影响。

以下为正文内容：

近期，一系列事件引发了土耳其的资本市场动荡。土耳其央行发布的最新数据显示，3月份土耳其外汇储备的总降幅达到亿里拉。换算成美元，3月份前三周的外汇储备下降了约亿美元，剩余外汇储备约为亿美元。这引起了JPMorgan分析师出具投资报告建议卖出里拉，而此后土耳其监管机构立即对JPMorgan展开调查，土耳其总统埃尔多安也指责西方攻击土耳其经济，土耳其政治风险升高。

3月22日，土耳其股债和里拉汇率开始出现大幅调整，土耳其里拉当日贬值5.2％，为了抑制贬值，政府采取紧缩措施使得外国银行和对冲基金借入里拉的成本飙升，离岸隔夜掉期利率大幅抬升，汇率在利率抬升后企稳回升；截至3月27日，BorsaIstanbul指数累计下跌了11.2％，截至3月28日，土耳其10年期国债收益率上升BP至18.43％，显示高短端利率和高政治风险使得土耳其股债资产持续遭到抛售。

1、埃尔多安力挺里拉，与土耳其近期举行的地方选举关系密切。

此次地方选举是土耳其从去年总统大选直至年总统大选前的唯一一次全国性选举，而年土耳其刚刚由议会制转变为总统制。总统埃尔多安大权独揽，议会在很大程度上已经失去了制衡总统和行政权力的功能。具有相当自治权的地方政府就成为反对派发挥影响力的重要途径。而且，本届地方选举因执政党正义与发展党从去年12月底深陷贪腐丑闻而格外引人

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