8月最开心的事教育股暴跌

原创：刘晓博刘晓博今天

一、

物极必反，这是老祖宗留给我们的“训诫”。

所以，当吉祥数字“8”高度集中的日子，你都要小心了。弄不好，那就是我们的“本命年”或者“本命月”！

年的8月，就是这样。世界动荡不已——A股跌跌不休，人民币汇率跋涉在“沼泽底”上。外围环境也“秋风秋雨愁杀人”，一会儿是土耳其里拉大崩盘，一会儿又是南非、俄罗斯的货币摇摇欲坠。

在这个动荡期里，唯一让“吃瓜群众”开心的事情是：在香港上市的内地教育股，昨天（8月13日）出现了大崩溃！

在这个“黑色星期一”，过半内地教育股大跌了超过30%。

其中，睿见教育的走势是这样的：

宇华教育的走势是这样的：

新高教集团的走势是这样的：

枫叶教育的最是这样的：

民生教育的走势是这样的：

或许有人会质问：你这是不是幸灾乐祸吗？教育股暴跌，难道是好事吗？

这一轮教育股的暴跌，绝对是好事！

原因很简单，之前它们太疯狂了，绝大多数个股都走出了超级牛市行情，在过去两年里成为海外资本市场上的宠儿。

为什么中国概念的教育股受宠？因为资本嗅到了“暴利”的味道——中国人口基数庞大，中产阶层正在日益扩张，中国人高度重视教育，舍得为孩子花钱。

房子对中国人极其重要吧。我们常常听说有人卖房供孩子上学，极少听说有人卖了孩子去买房。

年11月修订的“民办教育促进法”，允许“营利性民办学校”存在，并规定“营利性民办学校的举办者可以取得办学收益，学校的办学结余依照公司法等有关法律、行政法规的规定处理。”

这就为教育机构成为公众公司、并长期存续创造了条件。于是，新一轮教育机构上市潮出现了。

二、

我们以枫叶教育（HK）为例，看看这个行业的发展情况。

这家机构的创始人叫任书良，早年毕业于北京外国语大学英语系，目前为加籍华人。年，任书良抓住大连市政府访问温哥华的契机，提出了酝酿多年的办学理念，获得支持和批准后于年创办了大连枫叶国际学校。

目前枫叶教育拥有73所学校，其中12所高中、20所初中、20所小学、18所幼儿园、3所外籍人员子女学校。这些学校中的71所，分布在中国10多个城市。

根据年财报（截至年8月31日的财年），枫叶教育收入为10.83亿人民币，同比上涨30.5%；调整后的纯利为4.28亿元人民币，同比上升40.9%。

根据这个财年的在校生人数推算，每个学生的人均年费用（学费、住宿费、杂费等）4.15万元，每个学生带来的净利润为1.64万元。枫叶教育的高中部分学费最高，根据城市生活水平不同每年4.9万元到10万元不等。

根据枫叶教育的年报，他们近期收购的一家海南寄宿制学校，只花了万元。这个学校有名学生，占地5.4万平方米，校园建筑总面积5.27万平米，相当于每平米的建筑只花了不到元。为什么这么便宜？就是因为国家对于教育非常支持，在用地、税收上有诸多优惠。

总之，枫叶教育的“毛利率”接近了50%（见下图），净利润率也接近了40%。这个盈利能力，在教育股里只能算平均水平。

目前在香港上市的教育类企业，在大跌之后平均市盈率仍然在30多倍，显著高于A股的房地产企业。在去年11月的时候，港股的内地教育板块平均市盈率一度接近50倍。

也就是说，资本市场非常看好这些企业的持续盈利能力，这其中不仅包括扩张能力，还包括涨价能力。无论是K12教育（小学至高中）、培训教育，其学费上涨速度无不跑赢M2，远远地把CPI抛在身后。

这是中国的福分吗？

当然不是！

中央提出“房住不炒”的理念后，有主流媒体鼓吹，要把教育、医疗、养老当作新的拉动经济的三驾马车。这个提法，让大家背后直冒冷汗。

房地产成为龙头行业之后，大家买不起房子了；如果教育、医疗、养老再成为三驾马车，将来会不会上不起学、生不起病、养不起老呢？

所以，教育股被热炒、被资本市场寄予厚望，绝对是一件恐怖的事情。中国可以有盈利性质的学校（但义务教育政府要兜底），但盈利水平应该得到控制，而不是放任其商业化，甚至走向联手涨价的路子。在医药上，我们已经有过教训了。

三、

此次教育股的大跌，就跟官方态度转向审慎有很大关系。

上周五（8月10日）收市后，司法部在