棉花周报下游消费有所好转,棉花还需消耗产

来源：混沌天成研究

作者：农产品组

　　观点概述：

　　供应：USDA七月对22/23年度产量大幅下调1％，主要是美国干旱导致下调22万吨产量，对22/23年度大幅下调需求1.3％，因衰退担忧各国均普遍下调。新季新疆气候适宜：美国得州依旧干旱，整体干旱有所反弹。印度种植进度基本与去年持平，但大雨导致种植区由旱转涝，后续影响需进一步观察。

　　储备棉：轮入政策已出，但体量不大，7月15日储备棉轮入实际成交吨，其中新疆库成交0吨，内地库成交吨，成交率％。成交均价元/吨，较前一日跌。

　　需求：7.1-7.7日一周美国/22年度陆地棉净签约1吨（含签约吨，取消前期签约吨），较前一周减少73％，较近四周平均减少68％；装运/22年度陆地棉吨，较前一周减少17％，较近四周平均减少14％。新年度陆地棉签约吨，中国买家连续三周未采购下年度美棉。

　　海外利润虽然修复，但是欧洲衰退预期升温，美国服装消费恐见顶，对需求的预期走弱，完全盖过了得州等气候因素，市场偏弱。周五美国消费数据超预期，叠加美联储官员表示不考虑加息BP，市场加息预期走弱。商品全面反弹，美棉涨停。

　　库存：随着淡季来临，纱厂、布厂综合库存继续走高，订单未有明显起色，总体国内棉花供应充裕，同时下游服装库存也很多。淡季难有大幅改善。

　　疫情：BA5传入国内，各地狼烟四起， 　　宏观：美国6月消费强势反弹，叠加美联储官员表示不考虑加息BP，市场加息预期走弱。商品全面反弹。但服装分项同比负增长。总体维持美国商品消费见顶的判断，美国服装企业一季报也表示库存堆积很多。中国静候疫情后的需求复苏，我认为消费能力受到挤压，经济需要更多政策从不同行业和部门托底（强烈建议给居民发钱）。

　　欧洲受到俄乌战争的巨大冲击，6月CPI持续新高，居民生活成本大幅攀升，居民消费受挤压，欧洲央行开始强调通胀，整体持续变鹰。

　　6月服装出口同比增速依旧录得两位数，但是下游订单依旧没有起色，后续观察出口的持续性。

　　俄乌战争俄罗斯拿下卢甘斯克后继续扩大进攻，乌克兰表示要反攻乌南，警惕战事长期化。

　　策略建议：

　　观望，价格已经充分给下游利润，叠加收储大幅下跌有难度。

　　风险提示：

　　海外疫情；下游订单；海外紧缩进程。

　　一

　　供应

　　中国：

　　年6月11日下午，新疆自治区人民政府召开“棉花加工企业座谈会”报道也引发对整个棉花棉纺织行业的高度 　　据国家棉花市场监测系统专项调查年全国棉花实播面积.1万亩，同比增加.1万亩，增幅2.5％。其中新疆棉花实播面积为.4万亩，同比增加.4万亩，增幅3.8％；黄河流域棉花实播面积为.1万亩，同比下降29.1万亩，降幅6.4％，较上年收窄17.6个百分点。长江中下游棉花实播面积为.4万亩，同比下降0.6万亩，降幅0.2％，较上年收窄29.0个百分点。

　　美国：

　　USDA七月数据显示/22年度美国产量预期.5万吨；/23年度美国产量预期为.5万吨，因干旱减少22万吨。

　　根据美国农业部的统计，截止7月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为57％，上一周现蕾率为44％，去年同期水平为53％，前五年平均水平在58％。美棉15个棉花主要种植州棉花生长优良率为39％，上周为36％，上调3个百分点；去年同期水平为56％，下滑17个百分点。

　　截止到7月12日，美棉主产区（92.8％）的干旱程度和覆盖率指数，同比增，环比上周增16；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数，同比增，环比上周增30。

　　印度：

　　USDA在七月报告中维持印棉21/22年度产量为.4万吨不变，22/23年度产量预估为万吨，维持不变。都基本符合市场预期。

　　Shankar-6报价在过去一周继续大幅下跌。7月13日，库存棉花报价平均在卢比/坎帝（约,75美分/磅），下跌卢比/坎帝或7.35美分/磅。PunjabJ-34报价在卢比/莫恩德（美分/磅）附近。

　　季风活动仍然继续。印度气象部门数据显示，自6月1日至今，绝大部分棉花产区降雨量超出正常水平，增幅在20-59％，本周降雨在部分地区引发了洪水和人员丧生。另外棉花方面也受到不利影响，尤其是马哈拉施特拉邦，有些棉花种植区域遭受涝灾。不过，目前灾害波及范围还不得而知。中部区域大范围降雨将至少持续至本周末。7月16日以后，古吉拉特和北部区域的降雨分布将会变得零散。

　　截至/7/7至/7/13当周，印度棉花主产区（90.2％）周度降雨量为.2mm，相对正常水平高mm，相比去年同期增mm，本周降雨量严重超出正常水平。/6/1至/7/13棉花主产区累计降雨量为.9mm，相对正常水平超出.2mm。

　　巴基斯坦：

　　USDA在七月报告中略微维持巴基斯坦21/22年度产量在万吨，22/23年度产量预估为万吨。维持不变。

　　本周几个棉花种植区出现了小到中等强度的零星阵雨。气温一直保持在相当高的温度，白天最高记录在30到40摄氏度之间。巴基斯坦气象部门预测，未来两到三天，大部分地区将出现大范围的季风降雨。随着种植工作完成，棉农开始 　　国内市场在节后重启，但成交并未恢复。开斋节之后轧花厂还有许多未完成的订单，鉴于目前下跌形势，急于保证这些订单的按时执行。纺企对市场下滑感到意外，并倾向于在本地和国际价格更加稳定之前停滞新的采购，同事，对纺织品的需求没有改善。

　　纱线本国与出口需求均未有好转，尽管纱线价格震荡下行，下游仍然近按需采购。

　　巴西：

　　USDA在七月报告中下调巴西21/22年度产量9万吨至万吨。22/23年度产量预估为万吨。较上月下调4.4万吨。

　　商业活动一直非常低迷。近期纽约期货暴跌限制了国际市场需求。由于零售销售额较差，国内纱厂不愿补货。Esalq指数在略高于雷亚尔/磅附近震荡，总体几乎无变化。目前国内机构对年度作物产量预测已从万吨下调至万吨。

　　截止7月9日当周，巴西（98.5％）棉花总的收割进度为16.3％，前一周收割进度为10.9％，去年同期收割进度为17.8％，较去年同期慢1.5个百分点。

　　澳大利亚：

　　USDA在6月报告中维持澳棉21/22年度产不变，为万吨。22/23年度产量预估为万吨，也维持不变。

　　5月棉花出口量为吨，创年12月以来新高。棉花主要运往越南（吨）、印度尼西亚（吨）、韩国（吨）、土耳其（吨）、印度（吨）和马来西亚（吨）。国际销售年度前10个月出口总量现超54万吨，略高于去年同期。

　　“ABARES发布了6月季度大宗商品报告。/22年度皮棉产量预计将达万吨（约万包）的新纪录，归功于高产和创纪录的种植面积。/23年度棉花国内产量预计将比上一季下降3％至万吨，即近万包（公斤）。最近大雨有助于补给水库，因此灌溉水充足。尽管最近棉花价格大幅下跌，但棉花种植热情仍将持续：灌溉棉花种植面积预计将保持稳定，而旱地种植很大程度上取决于天气条件。采摘面积预计为61.2万公顷，低于当季的63.5万公顷。ACSA报告指出，阴天和间歇性降雨对/22年度作物生长产生影响。

　　美棉出口：本年度签约处于低点，装运依旧高位，不过下年度中国连续三周没有签约，一方面干旱导致今年棉花质量有待观察，或开始反制新疆棉制裁。

　　截至7月7日当周，.1-7.7日一周美国/22年度陆地棉净签约1吨（含签约吨，取消前期签约吨），较前一周减少73％，较近四周平均减少68％；装运/22年度陆地棉吨，较前一周减少17％，较近四周平均减少14％。新年度陆地棉签约吨，中国买家连续三周未采购下年度美棉。

　　棉花、棉纱进口：

　　年5月我国棉花进口量18万吨，环比上升1万吨；同比上升1万吨.年我国累计进口棉花98万吨，同比减少39万吨。/22年度累计进口棉花万吨，同比减少99万吨。

　　年5月，中国棉纱进口量13万吨，环比上升1万吨，同比下降4万吨。年1到5月我国累计进口棉纱62万吨，同比减少35万吨。/22年度我国累计进口棉纱万吨，同比减少42万吨。

　　近期内外共振下行，进口利润亏损维持：

　　CCI20/21售价为99.45美分/磅。按照1％完税价，美棉进口利润-元/吨，巴西棉进口利润为-元/吨，印度棉进口利润为-元/吨。近期外棉快速下跌，海外产业链中游因为低库存询价增多，而国内库存处于历史高位，进口利润收窄。

　　C32S棉纱生产利润高位回落至元/吨，但是成交低迷，虽然纸面利润高，产业上下游依旧存在矛盾，棉花加速下跌反而加重了观望情绪。近期下游棉纱价格也是一路下跌但跌幅不及棉花带来了加工利润。

　　BCO棉花库存：

　　6月底全国棉花商业库存总量约.22万吨，较上月减少44.06万吨，减幅10.6％，高于去年同期70.49万吨。BCO棉花工业库存57.91万吨。工商业库存合计.13万吨，年6月同比增加43.94万吨。

　　仓单：

　　仓单，截止7月15日当周，仓单加预下降至76.7万吨，9-1价差为元每吨，

　　二

　　产业链需求

　　1、纱厂库存分析

　　随着长三角疫情又有所反复，纱厂成品库存反弹，远高于往年同期水平，原料棉花库存低位回升，6月下半月订单叠加淡季依旧没有起色，环比几乎没有改善，随着棉花棉纱价格大幅下跌产业链偏谨慎。

　　2、织厂库存分析

　　布厂成品库存继续上升，处于往年高位水平，原料棉纱库存维持低位，向上游购买谨慎，主动去库，开年来交投较为冷清。

　　3、纺企、织企开工负荷

　　因订单持续低迷纱厂布厂开工又有所下行，均落后于往年同期。

　　4、进口纱下游负荷处于低位，最好的越南开工也有所下滑，巴基斯坦开工大幅下滑，印度开机维持低位，衰退预期走强，政局动荡，需求从欧洲等国开始走弱。

　　5、纯棉纺织中间环节综合库存高企，进口纱港口库存处于高位。

　　进口纱下游负荷下降，进口纱港口库存低位回升。国内纺企、织企综合显性库存继续上升，还处于往年高位。近期美棉震荡下行，印度交投减少，国内订单大不如以往，产业链越发悲观谨慎。

　　6、出口内销数据

　　年6月份，服装鞋帽、针纺织品类商品零售额为亿元，同比增长1.2％，环比增长25％。1-6月累计零售额为亿元，同比下降6.5％。

　　年6月，我国纺织品服装出口额为.46亿美元，同比增长14.08％。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为.05亿美元，同比增长7.95％；服装（包括服装及衣着附件）出口额为.42亿美元，同比增长19.15％。

　　年1-6月，我国纺织品服装累计出口额为.89亿美元，同比增长11.66％，其中纺织品累计出口额为.19亿美元，同比增长11.32％；服装累计出口额为.71亿美元，同比增长11.98％。

　　7、航运和海外终端零售

　　美国6月服装零售金额环比同比均下行，有见顶的迹象，但同比几乎没有增长。服装价格有所下降，下游供需或许没有库销比显示那么紧张，有多家服装企业的一季报显示出库存的快速堆积。但5月零售商库存维持高位，库销比得益于高消费依然维持较低水平，6月或因消费下滑开始反弹。

　　随着工资增速不及通胀，罢工的事件的确有所增加，美西港口劳资谈判前景不明，被供应链坑怕了的零售业等行业致信白宫要求政府出面调停，目前还没有下文。同时亚洲和欧洲的港口也都有出现威吓性罢工的情况，例如德国最大港口汉堡出现30年来首次罢工活动，韩国工会卡车司机进行为期8天的罢工。因此，即便美西码头劳资双方表态致力达成协议，但后续的谈判结果仍有待观察。

　　美西港口雇主和码头工人的劳资谈判还在进行中，现在又面临卡车司机和铁路工人罢工的双重威胁。洛杉矶港、长滩港和奥克兰港运输进出口集装箱的卡车司机计划进行罢工。

　　另一边，美国铁路公司与11.5万名铁路工人组成的工会之间的合同谈判陷入僵局，如果美政府不介入，铁路和工会将选择在下周一进行停摆或罢工。而此时洛杉矶/长滩港拥堵正在加剧，东海岸港口拥堵也酝酿了数周。

　　三

　　供需平衡表

　　四

　　纯棉替代品价差与利润

　　棉花涤短价差从高位继续回落，几乎平价，但是整个棉纺与织造下游订单差库存高。宏观层面衰弱预期增强带崩棉价，PTA受到原油和PX的支撑，虽然价格高但涤纶几乎没有利润，PTA下跌较少，或许酝酿着巨大机会，但前提是看到原油供应端的缓和。

　　五

　　供需格局，随着对宏观需求的担忧，目光逐渐转向需求端。

　　供应端：21/22年度的印度周度上市量环比增加，囤货者心态有所改变，南半球新棉上市，国内棉花供应依旧充裕，全产业链库存高企。22/23年度棉花美国整体干旱，新疆天气非常好，印度播种较慢。

　　需求端：中美欧三大市场消费额较年有增量，中国后半年相对疲软，欧洲美国需求持续旺盛。东南亚后半年需求迎来起色，接力美国带动棉花强势上涨。但后续消费的持续性值得考量，无论是终端还是中间环节倒逼棉花使用量下降，总体欧美消费能力开始受限，工资难以维持高消费，还受到通胀的打压。居民需要消耗存量资产维持当下的高消费，同时未来海外复苏时居民消费会流向之前被疫情抑制的服务业。而美联储压制通胀的唯一方式就是打压需求，因此海外国债端多在讨论美国经济是否能软着陆。

　　小量的收储政策出台，需要观察上游的心态和进一步的政策力度，担心新疆轧花厂因亏损严重在收储中踩踏出局，同时是否会对银行业和实际民生造成冲击，毕竟打压疆棉是美国的政策武器，虽然去年抢收有较多不理智因素以及套保不及时，但我们也可以出动更有力的政策大幅缓解困境。

　　不过不考虑政策的话，需求端的威力逐渐显现，棉花虽然暴跌但是风险未能完全释放，轧花厂将面临残酷的产能出清和出售棉花时机的选择，海外相对低库存在这轮暴跌中下游利润释放有所好转，但国内高库存在暴跌中更倾向于观望，后续

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