东方港湾董事长但斌我们主要投资两类改

来源：私募排排网由私募排排网主办，世纪证券、中信建投证券联合主办，华西证券、平安证券、云溪基金、潼骁投资协办，深圳市私募基金商会支持，主题为“大变局·新时代·勇破局·启远航”的“年第九届中国对冲基金年会”于年12月17日-18日在杭州洲际酒店隆重举行。年会特邀对冲基金精英代表聚首，共同探讨对冲基金行业发展的新趋势，展望对冲基金行业发展的新未来。东方港湾董事长但斌先生，中国人民大学法学硕士、中欧国际工商学院EMBA。28年投资经验，历任君安证券研究员、大鹏证券资产管理部首席投资经理，年创建东方港湾。长期致力于金融市场的基础研究，对价值投资哲学有丰富思考。、年但斌先生入选全球杰出华人投资者；年4月，被中国证券投资基金业协会聘任为私募证券投资基金专业委员会14位委员之一。多次获得金牛奖、英华奖、私募排排网等多家机构的奖项。其也是本次“年常青树私募基金经理”奖项获得者之一。但斌东方港湾董事长以下是东方港湾董事长但斌先生在大会上的精彩演讲：非常高兴，受私募排排网的邀请，能够跟在座的同行，我们券商合作的各位领导，以及在座的高净值客户朋友分享对投资的一些思考，刚才还跟严总在说，他已经从业30年了，我从业28年，在漫长的过程当中，有一些投资的体会，可以跟大家一起分享。我们说投资是一个理论看似简单，但实践过程却非常难的事业，今年有两本很好的书，一本是张磊先生的《价值》，一本是李录先生的《文明、现代化、价值投资与中国》，这两本书我都写过书评。如果你愿意学习的话，是很容易从这些投资大师身上学到很多理论，但是真正践行起来非常难。我们践行价值投资的常说一句话，贪婪时应恐惧，恐惧时应贪婪，或者逆向投资，这些理念真正践行起来都非常难。以今年的疫情为例，疫情期间我写了很多微博，说大家应该冷静、理智，不要那么恐慌，我也主张2月3号准时开盘，但是当时很多专家学者反对，说不能开盘，怕股市暴跌，事实上2月3号一开盘，三千只股票跌停。不知道在座的各位，2月3号当天你们是怎么想的，你们是很恐慌地卖股票，还是在逆向买入？2月3号晚我也发了一段很长的视频，建议大家不要恐慌，2月4号大概率会见历史性低点。事实也印证了我当时的判断。当时我为什么建议大家不要那么恐慌呢？因为回顾人类历史，大概有13次疫情，每次疫情之后的六个月，资本市场的回报不是负回报而是正回报，平均正7.5％。而且人类历史上有两次疫情可以跟这次疫情相提并论，一个是-年爆发的黑死病，导致欧洲-万人死亡，整个欧洲将近三分之二的人死亡。当然一百年前我们没有资本市场做参照。但是一百年前西班牙大流感的爆发，有数据显示万人死亡，也有人说其实有将近万人甚至一亿人死亡。不管如何，我们回想一下，一百年前只有16亿人，却在几千万人死亡的时刻，资本市场是如何变化的？可以看到，市场的第一个高点是在年，尤其死了这么多人的情况下资本市场不是暴跌的，反而是大涨的开始。我们看恐慌指数在年曾经到过90，今年到了85，恐慌指数这么高，意味着2月3号那天你们害怕我也害怕，只有大家普遍都害怕的那一刻才会出现这么高的恐慌指数。巴菲特今年90岁，他90岁之前只碰到一次熔断，而今年他碰到四次熔断，而且是大盘熔断，意味着全世界的投资人都很恐惧才会出现这样的情况。可以说，今年是践行价值投资、逆向投资最好的一年。最近也有很多朋友在讨论年，说前面好了两年了，会不会第三年即年无法持续？如果要谈未来，都很难。但是按我本人从业28年的经验，有句话说得很实在：“年年难过年年过，年年过得都不错”。即便是年金融危机时，我们也可以有很好的机会去挑选好的公司投资；而在顺风顺水的年代，投资人更可以保持心情愉快。为什么巴菲特跳着踢踏舞上班？因为资本市场的规律是，长期来看是螺旋上升的，最重要的是你怎么看待市场。另外，今年疫情对全球资本市场的影响可以说暂告一段落了，但是长期的影响才刚刚开始。今天是年12月18号，假如说今天不是年的12月18号，假如说已经过了十年，今年是年的12月18号，那可能今天就是我们排排网十九年的年会，那个时候我们再回顾今天你买入的企业，或者你持有的企业，会不会在未来十年那一刻会有丰厚的回报。当然我们说看未来很难，未来三年、五年、十年都是非常难做抉择的，但是如果不知道怎么看未来，我们可以倒回去看今天应该怎么做。从另一个角度看，这几年房地产作为载体造福了非常多的中国百姓，未来12年很可能重复美国过去12年的岁月。而未来12年导致居民财富出现巨大差距的，很可能是权益类的资产。我们看今年为了控制疫情，全世界都向资本市场注入了比年更大的流动性，这么大的流动性大概率会像年一样，对资本市场起到巨大的推动作用。我们看今年韩国的房价在短短一个月内涨了52％，再看欧美国家，房地产也都有一个比较显著的涨幅。当然未来12年，我想在中国，要重复类似过去房地产这样巨大效应的12年的概率是比较小的，大概率权益类资产会成为主流。如果资本市场从80万亿能够到万亿，这对市场的推动作用是完全不一样的，所以我们说除了“大放水”以外，资本市场底层的制度安排，养老基金、共同基金，以及私募基金的发展都非常重要。同时还有一点，现在中国资本市场和全世界资本市场已经连成一体了，有很多朋友担心部分企业被高估了，但是在担心的同时，你也要看到可能有另外的情况出现，比如当时韩国、台湾市场向全世界开放时，本土的基金和投资人，认为类似台积电、三星这样的企业被高估，但最后外资买入50％，之后一路上涨。我们看过去几年，外资总体而言是持续流入中国的，也改变了我们很多的操作模式和感知。我们观察到，基本上全世界主要市场的好公司，基本是沿着45度斜率在上升、在发展，波动性明显降低，与A股所展示的情况非常类似，所以说现在中国市场港股化、美股化的趋势非常明显。我们说投资是一种世界语言，不仅仅是中国语言，践行的过程当中，我们可以看到这种语言会不断发展壮大。近几年来，中美关系的变化备受

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