环球论坛土耳其货币危机为何愈演愈烈
土耳其央行本月第五次干预外汇市场
这是12月17日在土耳其伊斯坦布尔拍摄的土耳其里拉和食品。
土耳其中央银行17日发表声明说，当天进行了本月第五次干预外汇操作，理由是“价格构成”不健康。17日，土耳其里拉对美元汇率跌破16和17两个整数关口，创下17.14比1的历史新低。在央行干预后，里拉对美元汇率回升至16.5比1左右。新华社记者沙达提摄
年12月21日，大众日报第6版时事《环球论坛》专栏刊发中国国际问题研究院发展中国家研究所助理研究员姚锦祥的署名评论《土耳其货币危机为何愈演愈烈》。文章说，关键在于土耳其经济的高度美元化。
美元化是指在美国外的其他国家，通过美元进行大量经济活动，并具备货币的全部或部分功能，而土耳其就是美元化的典型。从它年正式引入外币存款以来，土耳其的美元化迅速发展，最高峰时占经济比重甚至达到60%。21世纪以来土政府虽然推动“逆转货币替代”政策，开始推动“去美元化”，但美元的避险价值使其吸引力远超里拉。尤其是年里拉暴跌之后，土耳其民众持有美元的意愿更强，美元化的增速已经远超通胀增速，体现出普通土耳其民众对国家货币政策的信心快速下降。到年底，土耳其的美元化指数又回升到58%。
作为如此高度美元化的经济体，自然受美国金融动作的影响就较强。由于土耳其难以实施有效的资本管制，导致美国的加息动作和加息预期，都会引发大量热钱逃离土耳其，从而引发里拉的不断下行。
土耳其货币危机为何愈演愈烈
□中国国际问题研究院姚锦祥
12月17日，土耳其中央银行发表声明说，当天进行了本月第五次干预外汇操作，理由是“价格构成”不健康。今年以来，土耳其里拉对美元的贬值已超过55%，货币危机愈演愈烈，并已严重冲击土经济与民生。外界担忧其会进一步引发社会动荡与街头抗议，危及土耳其政治稳定，甚至导致埃尔多安宣布提前大选。那么，土耳其货币危机根源在哪儿？又为何难以克服呢？
关键在于土耳其经济的高度美元化
美元化是指在美国外的其他国家，通过美元进行大量经济活动，并具备货币的全部或部分功能，而土耳其就是美元化的典型。从它年正式引入外币存款以来，土耳其的美元化迅速发展，最高峰时占经济比重甚至达到60%。21世纪以来土政府虽然推动“逆转货币替代”政策，开始推动“去美元化”，但美元的避险价值使其吸引力远超里拉。尤其是年里拉暴跌之后，土耳其民众持有美元的意愿更强，美元化的增速已经远超通胀增速，体现出普通土耳其民众对国家货币政策的信心快速下降。到年底，土耳其的美元化指数又回升到58%。
作为如此高度美元化的经济体，自然受美国金融动作的影响就较强。由于土耳其难以实施有效的资本管制，导致美国的加息动作和加息预期，都会引发大量热钱逃离土耳其，从而引发里拉的不断下行。当前美国预期要在年加息三次，这构成了里拉持续下行的宏观背景。加上土耳其企业的大量债务都是以美元计价，美元升值意味着一大批企业将难以偿债，这也会损害土经济的基本面，进而形成恶性循环。
直接原因在于土耳其的发展模式
近来土货币危机持续恶化，很多人将其归咎于埃尔多安在货币领域的“反向操作”。一般来说，此时应尽快升息，防止资本进一步外流，从而稳定住货币下行的趋势。但土央行却反其道而行之，宣布继续降息，释放更多的流动性。其中的逻辑是“只有通过降息来减少企业成本，推动经济复苏，才能最终使当前的通胀形势缓解”。但问题在于，作为一个高度美元化的经济体，土耳其对未来货币走向的影响力实属有限。
这又不得不提及近年来土耳其的经济发展模式。尤其是疫情暴发以来，土耳其通过扩张型财政、扩张型信贷推动的经济发展模式愈发明显。根据OECD年一月份的报告，土耳其的信贷和商业周期之间的相关性是所有国家中最高的。从年前六个月的数据就能看出，土耳其的基础货币量扩张了亿。这种严重的财政赤字导致大量超发货币、货币贬值以及通货膨胀。这种依赖量化宽松的发展模式，与经济的高度美元化相配合，加深了里拉持续下行的压力。
有人将其形容为土耳其为求经济增长而“不惜代价”，土耳其的经济数据并不难看，但通胀和生活成本的提高，却难以在GDP数据中得到充分反应。这一年来土耳其央行的人事变动频繁，关键在于很多人难以贯彻埃尔多安持续宽松的经济路线。当前，埃尔多安似乎想通过提高最低工资标准和减税的方式，来缓解民间的不满，并坚决贯彻他所推崇的货币政策。低息政策对埃尔多安来说甚至有“宗教信仰”的成分，因为在伊斯兰价值观中，利息是剥夺民众利益的“罪孽”，而低息甚至零息，才是符合伊斯兰金融理念的。
土耳其里拉的未来走向如何？
由于年土耳其将再度大选，埃尔多安很难对其货币政策作出调整，应当会延续其低利率政策，以经济增长和扩大出口来对冲货币领域的冲击。加上年美国将三度加息的政策预警，可见里拉进一步下行将是大概率事件。
这里值得反思的是，土耳其的货币危机，反映了很多新兴经济体所面临的共同问题。这些国家的资本账户十分自由，热钱进出也没有太多阻碍，这导致很多投机资本进入，并不断割这些新兴经济体的“韭菜”，导致资本获得利益，而代价留在国内。
另外，和诸多发达国家不同，这些新兴经济体使用低利率政策是有限度的。美国可能通过输出通胀的方式来化解自身的风险，但新兴经济体却只能竭力维系自身的信贷体系，而企业也将陷入过度借贷的漩涡，不断扩大杠杆，导致危机不断积累。对土耳其来说，维持稳定货币的关键，还是在于如何应对经济的美元化以及外资的过度影响，再来就是思考建立更为稳健的经济发展模式。
土耳其央行本月第五次干预外汇市场
新华社安卡拉12月18日电（记者郑思远施洋）土耳其中央银行17日发表声明说，当天进行了本月第五次干预外汇操作，理由是“价格构成”不健康。
此前，土耳其央行分别在本月1日、3日、10日、13日四次干预外汇市场，总计抛售逾40亿美元。
17日，土耳其里拉对美元汇率跌破16和17两个整数关口，创下17.14比1的历史新低。在央行干预后，里拉对美元汇率回升至16.5比1左右。
当天下午，因里拉暴跌，土耳其股市伊斯坦布尔指数一小时内两次触发熔断机制，收盘时跌幅达8.52%。土耳其伊斯坦布尔证券交易所规定，股市跌幅达5%和7%时将触发熔断机制。
土耳其央行16日宣布，将基准利率从15%下调至14%。自今年9月以来，土耳其央行连续4个月降息，将基准利率共下调个基点。
土耳其总统埃尔多安上月在议会会议上发表了反对高利率的观点，认为高利率会加剧而不是抑制通胀。自年以来，埃尔多安因政策分歧已撤换了三名央行行长。
姚锦祥，~年就读于北京大学国际关系学院硕博连续项目，获法学博士学位。其中~年就读于早稻田大学亚洲太平洋研究科，获国际关系学博士学位（双学位项目）。现任中国国际问题研究院发展中国家研究所助理研究员，清华大学战略与安全研究中心客座研究员，主要从事大国中东政策、日本与伊斯兰世界关系等中东问题研究。
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