华创宏观土耳其里拉对人民币汇率产生兜圈间

来源：金融界网站

——短期货币风险和长期经济风险都较为突出

土耳其货币风险不论从短期指标（外债/总储备为.17％，短期外债/总储备为.91％、经常账户/GDP为-5.53％），还是从中长期经济风险指标（财政赤字/GDP为2.29％、私人部门信贷/GDP84.9％、失业率10.54％、通货膨胀12.8％）来看，波动风险均较大。

以IMF新兴市场的划分标准，将土耳其和其他23个新兴市场的中短期指标相比，其风险排名靠前。其他风险排名较高的国家包括阿根廷、黎巴嫩、乌克兰、南非、格鲁吉亚和巴西；而风险较低的国家则包括泰国、保加利亚、马来西亚、罗马尼亚和中国。

——对人民币汇率端产生兜圈式间接影响直接影响不大。

土耳其货币危机对中国汇率端的影响链条为：欧元贬值→美元升值→人民币贬值。由于土耳其外债中有超过60％的贷款来自欧洲，因此市场担心土耳其事件会增加欧元区银行的坏账风险。从而拖累了欧元走势，美元指数随之走强。从直接影响来看，里拉并未在美元指数的一篮子货币中，对人民币影响有限。

——新兴市场抗风险能力增强

新兴市场难重复97、14年魔咒，形成传染式危机可能性较低。相比97和14年，不论从外储属性（外债/外储指标的整体EM平均值：年％，目前％）、经济基本面（年受益于全球贸易增长有所修复）还是汇率压力（年已经集体释放过一轮）来看，新兴市场抗风险能力明显增强。个别国家由于自身问题可能出现“点”式风险，但发生大范围“面”式传染危机概率有限。

——欧元区银行坏账率修复风险救助措施完善

土耳其引爆欧洲银行业危机概率不大。一方面，欧洲银行业风险在17年经济复苏背景下有所修复，欧元区银行的平均不良率由年的6.2％下降至4.9％。另一方面，欧洲的风险救助机制非常完全。如总额高达亿欧元的“欧洲稳定机制”（ESM），ESM主要任务就是为成员国提供金融救助，已经接受欧洲稳定基金援助的国家包括希腊、西班牙等国。

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